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东方证券股份有限公司姜雪晴近期对广汽集团进行研究并发布了研究报告《4季度毛利率环比改善，埃安增长强劲》，本报告对广汽集团给出买入评级，认为其目标价位为15.20元，当前股价为11.17元，预期上涨幅度为36.08%。

广汽集团(601238)
核心观点
业绩符合预期。 2022 年营业收入 1093.35 亿元，同比增长 45.6%；归母净利润80.68 亿元，同比增长 10.0%；扣非归母净利 74.96 亿元，同比增长 25.4%。 4 季度营业收入 293.59 亿元，同比增长 46.8%，环比下降 6.9%；归母净利润 0.06 亿元，同比下降 99.7%，环比下降 99.7%；扣非归母净利-2.31 亿元，同比下降 116.5%，环比下降 111.1%， 4 季度净利润大幅下降预计主要系公司计提广汽三菱长期股权投资减值损失 15.06 亿元所致。 2022 年公司拟向股东派发末期股息每股 0.18 元。
4 季度毛利率环比提升， 全年期间费用率显著降低。 2022 全年毛利率 7.0%，同比下降 0.9 个百分点； 4 季度毛利率 9.4%，同比下降 0.9 个百分点，环比提升 3.3 个百分点。 2022 全年期间费用率 9.1%， 同比下降 3.5 个百分点，其中销售费用率3.9%， 同比下降 1.9 个百分点， 主要系广告宣传费、售后服务费及销售奖励减少所致， 财务费用率 -0.2%， 同比下降 0.4 个百分点。
广汽丰田销量同比增长带动投资收益提升。 2022 全年投资收益 141.50 亿元，同比增长 24.1%， 4 季度投资收益 20.06 亿元，同比下降 41.1%，环比下降 46.2%。2022 全年广汽本田营收 1151.13 亿元，同比增长 0.3%，广汽丰田营收 1635.34 亿元，同比增长 26.3%。 2022 全年广汽本田销量 74.18 万辆，同比下降 4.9%，广汽丰田销量 100.50 万辆，同比增长 21.4%； 4 季度广汽本田销量 16.88 万辆，同比下降 27.1%，环比下降 21.7%，广汽丰田销量 24.02 万辆，同比下降 1.8%，环比下降9.2%，广汽丰田销量、收入表现较好促进投资收益提升。 2023 年合资品牌将推出新款雅阁、致在混动版、皓影混动/插混版、飞度改款、冠道改款、锋兰达混动版、凌尚混动版等新车型，加速电气化转型， 助力合资品牌竞争力持续向上。
自主品牌销量稳步提升，埃安增长强劲。 2022 全年广汽自主销量 36.25 万辆，同比增长 11.8%， 4 季度销量 9.52 万辆，同比下降 7.6%，环比增长 0.4%； 2022 全年广汽埃安销量 27.12 万辆，同比增长 125.7%， 4 季度销量 8.88 万辆，同比增长114.3%，环比增长 8.2%。 2022 全年广汽自主营收 478.09 亿元，同比下降 9.6%，广汽埃安营收 387.03 亿元，同比大幅增长 124.2%，埃安销量及营收表现亮眼。
2023 年广汽传祺将推出 GS3 影速、 2 款新能源 MPV 及 1 款新能源 SUV，埃安将推出 Hyper SSR、 Hyper GT 以及 1 款全新 SUV， 新能源产品矩阵将持续扩张， 推动自主品牌持续向上发展。
盈利预测与投资建议
调整收入、毛利率等， 调整 2023-2024 年预测，增加 2025 年预测， 预测 2023-2025 年 EPS 分别为 0.95、 1.12、 1.27 元（原 2023-2024 年为 1.15、 1.36 元） ，按 23 年 PE 估值，参考可比公司估值，给予公司 2023 年 16 倍 PE，目标价 15.2元，维持买入评级。
风险提示
乘用车行业销量低于预期、广丰、广本、广汽自主销量低于预期、疫情不确定性将影响供应链配套。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.36%，其预测2023年度归属净利润为盈利107.48亿，根据现价换算的预测PE为10.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.77。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广汽集团（601238）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）